作者: 来源: 发表时间:2011-04-20 13:35 
煤气化（000968）：晋煤集团入主带来机遇
煤气化发布公告，山西省国资委将所持太原煤气化集团公司34.82%股权及中国中煤能源（601898）集团有限公司委托山西省国资委管理的太原煤气化集团公司16.18%股权（合计51%股权），委托晋煤集团管理；晋煤集团托管太原煤气化集团公司51%股权后，对太原煤气化集团公司进行托管管理。
新实际控制人晋煤集团实力雄厚、居行业前列：晋煤集团是全国煤炭行业特大型企业，国家13个大型煤炭基地之一晋东煤炭基地的重要组成部分，是19个首批发布的煤炭国家规划区之一，是我国优质无烟煤重要的生产基地、全国最大的煤化工企业集团和全国最大的煤层气抽采利用基地。晋煤集团现有9对生产矿井，煤炭核定产能4，400万吨/年。在山西省的煤炭资源整合方面，晋煤集团共重组整合42个包，涉及矿井119座，资源储量21.07亿吨，规划产能3，030万吨/年，未来煤炭产量增长潜力巨大。
煤气化自身的发展也让其有被看好的理由：煤气化通过参与山西省的煤炭资源整合，获得了灵石华苑煤矿及蒲县华胜公司煤矿各90万吨/年产能的煤炭资源，目前已开始技改，随着其在2012年底的技改完成，以及龙泉矿在2012年的投产，公司煤炭业务在2013年将出现大发展，煤炭产量可在目前基础上翻一倍。而煤炭业务又是公司目前业务板块中盈利能力最强的，届时公司业绩将出现明显反转。
预计公司2011、2012、2013年将分别实现每股收益0.95元、1.26元及2.11元，以4月14日复牌前价格26.31元计，对应市盈率分别为27.71、20.91及12.45倍，考虑到晋煤集团入主后，给公司发展带来的机遇，我们上调公司评级至“强烈推荐”。
（第一创业）
中银国际：给予南京化纤（600889）“买入”评级
2010年底粘胶价格大幅上扬使得大批造纸厂转向木溶解浆，随着木溶解浆产能增加，粘胶原材料瓶颈问题也将成为历史。兰精是全球最优秀的粘胶生产商，木代尔、天丝等高端产品均出自兰精，木浆自给率达到70%以上，成本控制强大。南京化纤参股兰精（南京），6万吨木代尔投产将大幅提高公司的投资收益。南京化纤地产业务一期2011年二季度有望交房，辛勤耕耘迎来收获。
我们预计2011~2013年公司每股收益分别为0.91元、1.39元、1.95元。考虑到公司参股兰精盈利傲视群雄，房地产业务迎来收获期，我们按照分拆计算的价值给予公司16.51元的目标价，首次评级给予“买入”。主要风险：原材料价格大幅波动风险；下游需求大幅波动风险。
（中银国际）
长城证券：给予东睦股份（600114）“中性”评级
东睦股份是国内粉末冶金制品的龙头企业。我们认为东睦未来业绩增长有四条途径。第一条途径来源于自身生产效率提高。估计原有设备的产能仍有30%的提升空间，成本和费用也有下降空间。第二条途径来源于下游应用的扩大。家用空调压缩机乐观估计未来三年可能会看到25%以上的复合增长率。第三条途径为行业的整合。第四条途径为新产品的投放。远期来看公司有可能介入永磁材料等项目从而进军高端电机等行业。
公司受到汽车制造等行业的影响巨大。盈利能力从2009年下半年逐步恢复，体现在毛利率不断上升、存货周转率逐步提升。预计2011年全年会有50%的增长；但2012年业绩的快速增长暂且无法保证。公司4月初宣布建立连云港（601008）生产基地，预计2012年下半年建成后总产能可以翻倍，这是长期可以关注的亮点之一。公司一季报业绩可能有亮点，但整体上估值没有足够吸引力，因此暂时给予“中性”评级。在四季度可关注连云港项目进展并伺机建仓。
（长城证券）
中信建投：维持四维图新（002405）“买入”评级
事件：
公司于今日发布2011年一季报。本报告期内，公司实现营业收入2.14亿元，较上年同期大幅增长55.33%；实现净利润7，351万元，同比增长58.07%；实现EPS0.18元。
同时公司预计上半年的经营业绩为净利润同比增长20%~50%。
简评
车载导航市场方面
车载导航市场是公司去年最大的收入来源，占比一半以上（54.74%）。今年1季度国内汽车销量出现低谷，同比增长8.1%，主要是2，3月份的汽车销量同比增长只有4.6%和5.4%。虽然增量较低，但也没有出现之前预期中的负增长。2011年全年汽车销量预期增长10%以上，2，3月份很可能是今年的增长底部，且已经过去。随着导航系统在中低端车的应用增加，乘用车中导航系统的前装率将进一步增加，而公司作为该市场中占比超过60%的电子地图供应商，正受益于车载导航系统的普及。
消费电子市场方面
公司在消费电子领域的主要客户之一诺基亚的手机产品升级迅速，在大中华地区的销量快速增长，公司因此而受益。虽然智能手机领域竞争日渐激烈，但诺基亚的智能手机终端去年销量再创新高，达到1亿只，同比增长48%。四维图新作为诺基亚在国内的电子地图供应商，收入也同步快速增长。
动态交通信息服务方面
公司的动态交通信息服务是增速最快的业务。本月北斗卫星导航系统第8颗卫星发射上天，实现亚太地区的覆盖，有利于动态交通信息服务的应用。
盈利预测与估值
公司作为我国主要的电子地图供应商，将受益于行业的蓬勃发展。我们依然看好公司在今年的发展情况，预计今明两年公司EPS分别为0.88元和1.33元，维持“买入”评级。
（中信建投）
齐翔腾达（002408）：将受益于甲乙酮价格震荡上行
研究结论：
甲乙酮价格在震后连续性的出现上涨，目前价格已经达到了22500元/吨，从震后至今的产品价格涨幅已经达到了100%以上，年初至今的均价也已经达到了14000元/吨左右。
介于本次价格上涨的根本动因在于地震造成日本产能长期停产，进而影响了世界甲乙酮的供求平衡。其价格上涨的成因缺乏历史上可借鉴的先例。
故而行业内对未来甲乙酮价格上涨的预测也容易存在较大分歧。针对这一问题，我们依据未来9个月不同的价格假设，对齐翔的业绩做了敏感度分析，以期对投资者的投资决策提供参考。
综上所述，我们对全年均价16500元/吨的假设，基本上是基于未来9个月均价18000元/吨的价格假设。应该说该价格假设在目前市价已经达到22500元/吨，并且涨势不减的情况下，相对还是比较谨慎的。如果未来均价超出我们预期，公司盈利还有继续上涨的可能。
盈利预测：
综合以上分析，我们认为齐翔腾达未来的盈利还将受益于甲乙酮价格震荡上行的大趋势。我们维持2011、12年每股收益3.5元和3.8元的盈利预测，目标价为88元，对应今年25倍市盈率，维持公司买入评级。
（东方证券）
奥飞动漫（002292）：大文化大娱乐 大动漫
一、事件概述：
近期，我们对奥飞动漫公司进行了现场调研，并同公司高管就今年经营情况进行了充分交流。对于公司践行的“内容形象+玩具+X”商业模式，以及“嘉佳卡通”频道与动漫玩具、婴童业务的产业合作，这些势必会成为促进公司业绩持续增长的重要因素。
二、分析与判断：
公司打造的“跨内容、跨媒体、跨产业的大动漫产业生态系统”正在形成。
1、公司处于“大动漫产业生态系统”的核心地位。公司以原创动漫形象及内容为核心，打造婴童玩具、动漫玩具、媒体授权、网游、互联网社区等跨内容、跨媒体、跨产业的大动漫产业生态系统。该系统囊括了动漫创作、发行、播出、授权、产品开发、销售等各类产业合作伙伴，目前奥飞公司正处于该生态系统的核心位臵。我们判断，奥飞公司耗费多年打造的大动漫产业生态系统正在形成，且发展态势看好。
2、大动漫产业生态系统利于未来的动态竞争。公司目前在产业布局方面所采取的很多工作，都是对大动漫产业生态系统诸多短板的完善。例如，2011年公司将渠道下沉至县，加快渠道扁平化，即是补足系统的销售短板，同时也将有更多的玩具经销商加入到系统中来，并与公司共同成长。我们判断，以“合作分享、共同进化”为基础的、注重协同扩展价值网络的大动漫产业生态系统的构建，是公司持续竞争优势的来源。公司在未来大动漫产业中的竞争，会是系统与个体的竞争。系统的优势利于公司在未来动态竞争中获得成功。
依托嘉佳卡通频道，10大核心内容形象价值持续放大。
1、公司的十大核心内容形象包括：第一、长线品牌。（1）英雄类（勇气和力量）：铠甲勇士、超兽武装；（2）朋友类（友情和成长）：巴啦啦小魔仙、电击小子；（3）欢乐类（快乐和梦想）：果宝特攻；第二、潮流品牌。（1）竞争与速度：战龙四驱、闪电冲线；（2）技术与智慧：火力少年王；（3）对战与力量：机甲兽神、御兽王者。我们判断，随着时间的推移，公司的核心内容形象必将转化成公司的独特资源，并成为公司竞争优势的来源。
2、嘉佳卡通频道定位——构建媒体组合动漫传播频道。频道将形成全国落地的媒体发行平台以及央视、省台、地方台三级发行网络。今年内，嘉佳卡通将覆盖5.3亿人口，并且会加强与奥飞的产业合作服务，其中包括专门为奥飞公司投入76%的黄金时段版面资源。作为奥飞强有力的产业推广平台，嘉佳卡通将在大型活动推广、凝聚经销商力量方面继续贡献力量。
维持“推荐”投资评级。
（民生证券）
华鲁恒升（600426）：高油价下最佳煤化工投资标的
●高油价下煤化工具有广阔发展前景。公司是国内煤化工的标杆企业，尿素、DMF、三甲胺、醋酸及酸酐业务稳健发展，乙二醇提升估值水平。
●预测公司2011年~2013年每股收益分别为0.84元、1.20元和1.37元，给予“买入”评级。
●风险提示：1）尿素价格长期低迷；2）醋酸产能过剩导致毛利率下滑；3）受困于下游需求低迷，DMF价格处于低位。
目前国际原油价格反弹到金融危机后的最高点，已经突破110美元/桶。考虑到石油资源的稀缺性，我们预计未来原油将很难大幅下跌。如果原油价格维持高于80美元/桶或更高的水平，则煤化工成本优势更为显著。同时考虑到我国的能源储备特征是“富煤、贫油、少气”，我们认为，未来10年内煤化工将大有可为。
华鲁恒升 是国内煤化工的标杆企业。公司的水煤浆粉煤气化技术，作为国内最先进和成熟的煤气化技术，与传统的煤头尿素企业相比，成本差距一直在300元/吨~400元/吨。公司依托煤气平台，积极发展多联产，形成了“一头三尾”的产业链，拥有尿素、甲醇、DMF、三甲胺、醋酸、醋酐等多种产品，未来两年还将投产己二酸和乙二醇，公司也因此具有了类似的成本优势。
公司尿素、DMF、三甲胺、醋酸及酸酐业务稳健发展。目前公司尿素价格1930元/吨，毛利率为17%左右。未来随着尿素行业的供需结构改善，公司尿素行业盈利将显著改善。公司具备DMF产能23万吨。为目前国内规模最大的DMF生产企业。未来两年DMF行业将保持较高景气，公司DMF和三甲胺业务灵活调整产能，稳定贡献利润。公司在2010年12月完成了增发，将产能从35万吨提升至80万吨。预计醋酸项目有望在2011年底投产，有助于提升公司醋酸业务的盈利能力。
乙二醇是公司最具想象力的产品。国内乙二醇长期供不应求，为煤制乙二醇提供了巨大的市场空间。公司5万吨乙二醇项目预计2011年5月完工，6月投产，根据公司核算成本在4000元/吨左右，对应石油法50美元/桶油价时的成本，具有成本优势。公司乙二醇项目还具有5个方面优势：（1）催化剂研发实力强；（2）前端煤气化技术成熟稳定；（3）项目实施积极稳健；（4）气体分离技术先进；（5）工程化能力强，大型项目经验丰富。预计乙二醇项目投产后将大幅提升公司估值水平。
同时，己二酸景气大幅提升，公司量产正当时。公司正建设16万吨己二酸项目，预计2011年9月投产。目前己二酸价格为21000元/吨，公司的预计成本11000元/吨左右，未来己二酸项目达产将大幅增厚公司业绩。
我们预测公司2011年~2013年每股收益分别为0.84元、1.20元和1.37元。随着己二酸项目达产，公司业绩迎来快速增长，同时煤制乙二醇项目具有想象空间，我们给予公司“买入”评级。
（国海证券）
东海证券：维持康恩贝（600572）“买入”评级
公司2011年一季度实现营业收入、净利润分别同比增长12.3%、230%，基本每股收益0.32元。公司净利润大幅增长原因是参股子公司佐力药业（300181）2月上市造成的，视同处置确认投资收益6786万元，如果剔除这部分投资收益的影响，公司一季度主业利润总额同比增长42.6%，净利润同比增长33.4%，主营业务每股收益为0.13元，符合预期。公司主营利润增长超过收入增长原因主要是毛利率提升造成的，2011年一季度公司主业毛利率达到62.4%，同比去年提升3个百分点。其中，植物药前列康和银杏叶片一季度收入增速超过10%，江西天施康开始恢复性增长，重点产品肠炎宁收入增长超过20%。
从往年数据来看，一季度是公司收入和净利润基数最低的时期。预计2011年和2012年每股收益分别为0.82元和1.00元，但我们维持同期主营业务每股收益0.65元和0.81元的预测。公司未来几年发展战略清晰，再加上后续关联交易公司的资产注入，上调目标价到27.4元，维持“买入”评级。
（东海证券）
大成股份（600882）：让涨停再来一次
异动表现：丰华股份（600615） 最近走势强于大盘，昨天早盘跳空高开，稍做震荡后，直线拉至涨停。
点评：公司是一家转型企业，前身是圆珠笔生产企业，后转型为房地产开发与经营业，实际控制人是沿海绿色家园有限公司，公司在2011年3月29日公告，2010年实现净利润3019.49万元，同比增长502.88%，每股收益0.16元。就净利润增长的主要原因，公司解释称，公司转让北京联海房地产有限公司50%股权获得投资收益、子公司商品房出售获得利润，以及公司对帐龄时间较长、无法支付或无法收回的应收应付往来账务进行核销处理后计入的净利润。从公告可以看出，公司在对资产、负债进行整合，在上海国资整合的大背景下，公司再次转型也不是没有可能。
二级市场上，该股最近走势强于大盘，强势整理形态明显，昨日一举创出近期新高，由于盘子较小，在上海国资整合背景下，易受游资关照，不排除炒作的因素，后期建议关注消息面变化，以观望为主。
（恒泰证券）
国泰君安：给予冀东水泥（000401）“增持”评级
2010年公司收入、净利润分别同比增长58%、41%，每股收益1.15元。2011年有9条线在建，其中7条年内竣工投产，另外两条2012年投产。2010年孰料、水泥、混凝土收入同增70%、53%、131%，混凝土业务快速发展目前占总收入4%。毛利率分别为25%、33%、29%，同比增加0.8、0.9、-4.2个百分点。三北区域东北收入同比下降。
相对于华东，京津冀立足于四个条件使得价格协同未来弹性更大和有效：一是该区域城镇化率低需求更有长期潜力；二是企业开始谋求控制下游混凝土搅拌站实现更短半径销售渠道控制；三是该区域河北每年尚有1000万吨落后产能淘汰；四是在2010年四季度之前京津冀水泥价格高于华东，目前尚且低于华东，未来价格弹性空间大。预期陕西和山西水泥价格今年见底，下半年公司业绩弹性将变大。预期2011年、2012年每股收益为1.94元、2.75元，长期估值处于周期中下部水平，建议“增持”，目标价35元。
（国泰君安）
新兴铸管（000778）:合并范围扩大，一季度业绩稳步增长
事件:
新兴铸管 4月18日晚间披露2011年一季度报告，公司一季度实现净利润3.92亿，同比增长23.18%；每股收益0.2元。
点评:
合并范围扩大与毛利提高促业绩增23% 2011年1季度，公司实现营业收入1，340，417.27万元，同比增长46.77%；实现净利润39，193.18万元，EPS0.20元，同比增长23.59%，环比增长22.57%。这一方面是由于与去年同期相比，公司收购完成的铸管资源40%的股权纳入合并范围和增持金特钢铁10%的股权增加权益收益，另一方面则在于公司主营产品的售价和毛利有所提高，使得报告期内的营业收入和净利润随之大幅增长。
主要产品产量维持小幅增长态势 2011年1季度，公司生产铸管及管件36.97万吨，同比增长11.53%，生产钢材115.39万吨，同比增长15.72%。公司1季度生产钢管0.12万吨，同比大幅增长134.23%，这主要得益于公司管材产线投产，将陆续为公司贡献收入。不过，考虑到这部分产能主要还是初级管坯和低端管材，短期难以贡献业绩。此外，公司还完成钢格板1.72万吨和发电量1.25亿度，同比分别增长32.29%和-4.70%。
期待全年铸管业绩触底回升 公司去年铸管毛利率处于历史低位13.45%，这是由于公司主要铸管产品采用半年左右的闭口合同，价格变动明显落后于成本。我们认为，在经历2010年原材料价格大幅度上涨后，公司目前定价已经出现一定的回升，全年毛利将比去年有所提高，铸管业绩贡献有望再度显现。
超强的产品开拓及区域布局能力 在下游产品延伸方面，其3.6万吨径向锻造产品项目已投产，汽车、工程机械锻造项目及离心浇铸复合管项目很快也将投产；公司特管项目正合资建设，投产后可生产超超临界管、精密航空用管、核电用管等高端用管，有望给公司带来较大的业绩贡献；此外，公司计划投巨资建设的芜湖三山大型铸锻件也是未来的看点。我们还看好公司具备的超强区域布局能力，其计划2015年在新疆的产值超过257亿元，在芜湖的产值超过350亿元，复合增长率分别达到37%和22%，两地将成为公司未来区域布局的重点。
维持“强烈推荐”的投资评级 我们预计，公司2011-2012年EPS分别为0.89元和1.03元，同比增长24.7%和16.26%，对应PE分别为13.0和11.3倍。考虑到该公司为钢铁板块中少有的具备较高成长性的企业，并带有一定的资源属性，继续维持“强烈推荐”的投资评级。
（第一创业）
新北洋（002376）:积蓄力量，赢在未来
2011年取得开门红，看好全年增长前景
公司发布年报，2010年营收增长53.4%，而归属于上市公司股东的净利润仅增长30.3%。公司净利润增速低于营收增速一方面是由于合并报表范围以及销售结构发生变化，拉低了整体毛利率；另一方面，公司基于长远发展的考虑而加大了渠道拓展力度和研发投入，导致费用率有所上升，从而影响了整体盈利能力。不过，2011年1季度公司经营成果靓丽，收入增长63.8%，净利润增长65.8%，主要是受到高铁相关设备收入确认与海外市场快速增长的拉动。我们认为在下游需求强劲的带动下，公司2011年收入与利润增速有望均达到50%左右。
公司 2010年利润分配预案为每10股转增10股并派现金3元。
多方面加大投入，积蓄未来成长力量
我们认为公司近期进行的多方面投入为未来加速成长积累了力量。公司在2010年加大了渠道，尤其是海外渠道的拓展力度，从而为产品的海外销售打下良好基础；
与此同时，公司继续增加在技术与产品研发方面的投入，研发投入占收入比重高达10.8%，从而持续构建核心竞争力；另外，公司还新增诺恩开创进入合并报表范围，该公司虽然目前盈利情况较差，但是对其实施控股有利于公司掌控终端客户，增强在自助服务设备领域的实力与发展潜力，符合长远利益。
竞争优势将长期保持，与易程合作有利于分享“大交通”行业盛宴
公司掌握热打印和接触式扫描技术两大核心技术，并拥有极富竞争力的开发与管理体系，可以快速响应客户的个性化定制需求，因此公司一直以来不断在核心技术的基础上延伸出新产品和开辟新的应用领域，形成丰富的产品储备。我们认为公司各方面的综合优势很难被竞争对手所模仿与复制，从而保证了长远的竞争能力。
而与易程的紧密合作，有利于公司将技术优势转化为市场优势，把握铁路、航空、城轨等“大交通”行业快速增长的机遇。我们认为“大交通”是拉动公司近两年增长的主要动力，而金融设备也将从2012年开始为公司增长提供可观增量。
维持买入评级和54.45元目标价
我们认为，广阔的市场空间和领先的竞争力是公司未来业绩持续增长的保证，我们看好公司的长期发展前景，预计未来两年将保持40%的复合增速，维持公司的“买入”评级和目标价54.45元。
（光大证券）
