庞大集团网上申购启动:全覆盖战略下升级扩张

继正通、中升以及联拓等区域汽车经销商在境外上市后，A股资本市场即将迎来国内最大汽车经销集团─庞大汽贸集团股份有限公司(以下简称“庞大集团”)。庞大集团已于2011年4月1日刊登了招股书，正式启动A股IPO发行，4月18日(周一)启动网上申购。

记者查阅相关资料后发现，自2006年我国开始进行汽车经销行业评比至今，庞大集团“垄断”了历届“中国汽车销售服务十大企业集团”的第一名宝座。在汽车行业周期性波动的大背景下，庞大集团凭什么能够稳坐江山？

“庞大”规模造就“强者愈强”

一位零售行业分析师向记者透露，庞大集团招股的消息一经公布，几乎所有基金、保险等投资机构都派出精锐分析师来关注这个行业巨头。

“经销商各有各的发展故事，各有各的商业模式，而庞大集团有两点最受机构喜欢。第一就是它非常之大，一年营业收入达到500亿的民营企业，在中国能有几个？”这位分析师表示。

圈里人都爱说庞大集团是中国汽车零售行业的航母，可以说庞大集团是“企如其名”。“在零售行业，强者愈强是定律，这个行业的性质决定了，谁规模大，谁效益就好，汽车经销行业也不例外。”

事实是，庞大集团常年来始终保持多宗“最”：汽车零售行业收入规模最大、经销网点最多且覆盖最广、涵盖汽车品牌最多、覆盖汽车种类最广、毛利率最高……可以说，庞大集团是用无数第一证明着“强者愈强”的行业规则。

零售连锁类企业基本都是资金密集型，要实现店面扩张，光靠自有资金肯定太慢，一般汽车经销类企业都会选择向银行融资。所以，强大的融资能力成为庞大集团受人瞩目的又一核心竞争力。“汽车销售行业的特点是先付全款才能提车，因此和其他零售企业一样，汽贸企业的发展道路上，首当其冲的是要做好融资工作。”

他认为，汽贸企业较其他企业来说“需要”更高的负债率：“汽贸行业是资金密集型产业。要发展、要扩张，首先就要有钱。没上市以前融资渠道单一，借钱就只能找银行，所以负债率自然会高，但是公司的资金周转能力很强并拥有较高的资产流动性水平。从投资企业的角度看，这是好事，因为这说明它具有很强的偿债能力，那么企业的库存周转率就一定很好。”记者从招股书中获悉，最近三年庞大集团的存货周转天数平均为43.2，远低于行业平均水平，平均购销率超过99%。这是大多数银行比较偏爱贷款的企业类型”

“银行的经营模式是很现实的，只有当它确定你有很强的偿债能力时，才会贷款给你。同是经销商，银行肯定愿意贷款给规模最大、效益最好的那家。而要实现跨越式发展，你必须获取比别家更多的资金。这就是零售连锁行业‘强者愈强’的集中体现，零售行业如此，汽贸行业亦如此。”

一位长年从事零售流通业的业内人士也有同样观点：“在银根缩紧的前提下，各大经销商应该担心的是自己的负债率“高不起来”。在未上市的情况下，一家公司能通过银行等社会资源获取如此多的扩张资金，确实很罕见。在银行发放贷款前，是一定要核查贷款对象的商业模式、财务状况以及经营情况的。庞大集团能获取高于行业均值的贷款比例，应该是基于独特的商业模式和龙头性地位。”

记者在采访庞大集团内部人士时获悉，庞大集团年初已升为中国银行的A级战略合作伙伴。正是由于与银行的良好关系，让庞大集团逐步发展出一套成熟而独特的汽车消费信贷模式——“冀东模式”，即庞大集团的客户如需向银行贷款消费买车，庞大集团将为其提供担保。这一模式的推行，使得公司利用零风险消费贷款业务领跑商用车、尤其是卡车市场。

而庞大集团的上市，是在原有的基础上开辟新融资渠道的重要举措。上市，是国际零售行业惯用的融资渠道，也是中国汽贸企业快速成长的必然需求。一旦实现上市融资，经销商将以较低的成本取得令其迅速扩张所需要的现金。按照庞大集团内部人士的说法，“上市是为了避免融资渠道单一带来的风险、规范公司的结构，为公司的长远发展奠定基础。”

要做百年老店不易。在超过万亿的市场容量面前，庞大集团仍然是个“孩子”。市场占比很低。这意味着，未来庞大集团很可能出现整合性扩张机会，而这是投资人最喜闻乐见的投资故事。

全覆盖战略下 寻找升级、扩张机会

北京治堵方案出台之后，2011年的车市春天显得有些落寞。市场普遍认为，资金实力较弱的经销商将会被三振出局，并购、整合的机会就在眼前。

中国汽车流通协会有形汽车分会会长苏晖表示，“目前，很多北京4S店正在进行的人员裁减、换血，就是整个经销商行业大洗牌之前最先显现的状况。”

同时，一些市场评论人士也认为，北京作为中国的政治中心，其推行的治堵方案有其独特的背景，肯定不会推而广之，也不会对城市化和消费升级带来的汽车市场的勃发造成转向性影响。

谁能熬过冬天，谁才能在春天沐浴阳光。

庞大集团的董事长庞庆华在业内是出名的“资深人士”，被赞誉为“汽车经销行业第一人”。一个在行业打拼了28年，经历过多不胜数的政策扶持、政策调控的管理者，深谙如何化险为夷，这在2008年金融危机期间表现得很充分。

据招股书显示，庞大集团在2007-2010年中营业收入和净利润始终呈现增长态势，报表上平稳上扬的曲线，令人差点忘记了那个让无数汽车厂商、经销商至今仍不寒而栗的全球经济的冬天。

“金融危机期间，庞大集团的中高端轿车异军突起，保持了很高的增长速度，所以那两年我们仍然在增长。04、05年的时候也是这个情况，整个中国轿车行业都经历着低谷，但庞大集团的商用车却发展得很好。”庞大集团内部人士表示。

他认为庞大集团的成功在于始终坚持“多区域、多品牌、多品种”的全覆盖经营战略，既能抓住每次机遇，又能平滑风险。“要做百年老店，首要解决的是抗风险问题。我们就是用‘多区域、多品牌、多品类’的全覆盖经营战略对冲掉了风险。”

可以看出，庞大集团抗风险的能力可谓多种多样，之前奏效的是“多品种”和“多品牌”，在本次调控中，轮到“多区域”奏效了。

年报数据显示，庞大集团在北京市的经销网点相对较少，且销售规模占比较小。截至2010年底，公司在北京地区的乘用车销售网点占庞大全部汽车销售网点的比例仅为7.13%，其中以中高端车为主。这就意味着，北京的治堵方案，对庞大集团来说影响力有限。

如此大规模的企业集团，销售网点布局不在一线城市在哪里？庞大给出的答案是——“下沉式网络”。查阅庞大集团的招股书不难发现，在二至六线城市公司布局很广，该区域的销量超过公司全年销量的84%。拥有这样的结构，自然受大城市“限购”、“治堵”的影响较小。

此外，招股书还显示，庞大集团2010年布点的省份增至23个，新增经销网点241家，超过原有网点数的1/3。“扩张的主要区域是二线以下城市。”而在谈到具体是否有收购等扩张计划时，该内部人士并没有正面回答。但他指出，上市后的庞大集团，一定是在纷繁复杂的竞争环境中，活得下来、活得更好的那家经销商。

2010年3月26日，以汽车经销商身份在香港上市的中升控股上市首日股价收于10.72港币。而在4月13日，庞大集团询价最后一天，中升控股逆市大涨5.67%，股价达14.16元。上市一年来，中升控股涨幅40%，明显跑赢大盘。作为首家即将在A股上市的汽车经销商企业，庞大集团上市后表现值得投资者拭目以待。